（原标题：美联储“鸽声”越嘹亮，市场利率为何“逆势”飙升？反常背后的多空暗战）
汇通财经APP讯——周五（12月5日），近两日美债市场迎来短期反转：国债遭遇抛售推动收益率终结两日连跌，核心就业数据呈现分化特征——感恩节当周初请失业金人数意外下滑以及挑战者裁员书大规模下降，与前一日ADP报告显示的11月就业岗位收缩形成博弈，印证美国劳动力市场未出现大规模招聘或裁员的明确趋势。问题来了，美债收益率为什么连续涨，美联储降息反而拉高了市场基准利率，本文揭示了近期美债收益率和美联储降息背道而驰走势的原因，以及对美国市场基准利率之后走势做了前瞻。日本债券连续创新高，美债被迫跟涨日本10年期国债收益率近期快速上涨，缩小了美日10年期国债利差，日债的相对回报优势显现，吸引力显著提升，而日本作为全球最大的美债持有方，在利差收窄、日债配置价值凸显的背景下，资金开始考虑卖出美债回流日本国债，进而引发部分美债遭到抛售，推动美债收益率走高即美债收益率被迫跟涨同时美债收益率上行对美元形成短期支撑美元指数也受到小幅提振。（日本十年期国债收益率日线图）就业数据分化：初请骤降成收益率上行直接推手美债收益率与美元指数同步走高的核心驱动，源于周度初请失业金人数的超预期回落。数据显示，该数值从向上修正后的21.8万人骤降至19.1万人，不仅大幅低于《华尔街日报》调查中经济学家预测的22万人，更创下2022年9月以来的最低水平，反映美国当前裁员压力显著缓解，同时挑战者企业裁员数也超预期下降，值得注意的是9月的挑战者数据是同比下降的，刚好对应了2月后初领失业金人数的减少。不过这一强劲数据并未完全扭转市场对劳动力市场走软的整体判断。此前周三公布的ADP报告已披露，11月私人部门就业人数减少3.2万人，叠加ISM11月非制造业PMI意外攀升至52.6、标普全球PMI终值下修至54.1的分化表现，导致周三美债收益率曾集体走低：10年期收益率下跌3个基点至4.06%，2年期下行3个基点至3.48%，30年期收益率微跌2个基点至4.73%。数据博弈下，周四开盘前美债收益率已提前预热。10年期收益率上涨2个基点至4.08%，对货币政策更敏感的2年期收益率同步上行2个基点至3.50%，30年期收益率维持4.73%不变；截至午后，10年期收益率进一步上行至4.107%，2年期升至3.530%，但两者仍未突破近三个月的震荡区间。延迟公布指标成关键变量尽管短期就业数据支撑收益率上行，但市场对美联储下周降息的定价并未松动，核心原因在于劳动力市场的边际走软趋势仍未逆转。截至11月29日当周初请失业金人数预计增至22万人，高于前一周的21.6万人，续请失业金人数预计稳定在196万人，暗示就业市场宽松压力仍在累积。另一关键变量来自延迟发布的通胀数据，因政府停摆推迟的9月核心PCE通胀数据，定于周五晚上23点与密歇根大学消费者信心指数同步公布，这一美联储重点关注的通胀指标，将直接影响降息预期的强度。此外，9月工厂订单预计环比增长0.3%，增速较上月1.4%明显放缓，也为经济弱复苏背景下的宽松预期提供支撑。当前利率期货市场仍在持续定价下周美联储降息概率，这种预期与短期强劲就业数据的博弈，使得美债收益率难以突破区间束缚。美元指数也呈现类似走势，在初请数据公布前一度承压下行，随后震荡持平，反映市场对政策与数据的双重观望态度。供给与央行动态：潜在变量影响市场流动性除数据与政策预期外，国债供给与央行动态也在影响美债市场情绪。国债拍卖方面，美国财政部计划发行900亿美元四周期国库券与800亿美元八周期国库券，短期供给压力或对收益率形成小幅支撑。央行动态上，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼定于当日发表公开讲话，其对经济、通胀及货币政策的表态，可能为市场传递关键政策线索，进而影响美债收益率的短期波动方向。市政债券市场的变化也间接反映整体债市供给环境。周三30天可见市政债券供应增加10.77亿美元至197.3亿美元，显著高于12个月均值139.17亿美元，显示债市整体供应压力有所上升，或对美债市场流动性形成边际影响。.总结：美债收益率长期仍然趋于下行，美元指数走势亦然。整体来看，美债收益率短期受强劲初请数据推动回升，但长期仍受美联储降息预期与经济弱复苏背景的牵制，震荡下行格局难有根本改变。同时美联储无论是长期将名义利率向中性利率靠拢，还是通过退出QT（甚至重启购债操作）买入国债，通过这两类政策调节均可压低国债收益率、降低市场融资成本。只有当美国名义GDP增速持续超过10年期国债收益率时，其高企的政府债务才有望通过自身经济增长逐步消化，进而减少市场对美国依赖货币宽松、滥发美元的担忧，这也是从根本上避免美元霸权逐步弱化的关键前提。（美国十年期国债收益率日线图，来源:易汇通）领航优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
